LS증권 염승환 이사 진단
환율 빠지며 반도체 영업익 타격
상반기 메모리에 몰렸던 자금들
대만·일본으로 이동한 것도 원인
염승환 LS증권 이사가 21일 서울 서초구 강남대로 파이낸셜뉴스 사옥에서 대담을 진행하고 있다. 사진=김지윤 PD
“자금이 이동했고, 한국시장이 선택을 못받은 것이다.”
염승환 LS증권 이사는 21일 파이낸셜뉴스와 만나 최근 국내 증시의 하락에 대해 이렇게 진단했다. 전세계 메모리 주식이 하락한 7월과 달리 최근의 급락은 명확한 이유를 찾기 어렵다는 시각이다.
염 이사가 꼽은 첫 번째 원인은 환율이다. “환율이 200원 빠지면서 삼성전자 영업이익 추정치가 꺾인 건 사실”이라며 “실적을 아예 안 믿는다가 아니라, 계속 오를 거라고 봤던 숫자에 환율이 브레이크를 잡은 것”이라고 설명했다.
두 번째는 자금의 이동이다. 업종 안에서도, 국가 사이에서도 돈이 옮겨 다녔다는 진단이다. “상반기엔 자금이 메모리로 다 들어갔다”라며 “지금은 기판, 광통신, 소부장으로 확산되고 있다”고 했다. 국가별로도 마찬가지다. “상반기에 우리가 워낙 좋았으니 일단 이익 실현하자는 것이고, 자사주 매입이 많아 팔기도 좋다”면서 “그 돈이 메모리 일변도가 아닌 대만, 소부장이 강한 일본으로 간 것”이라고 전했다.
같은 AI 밸류체인인데 엔비디아는 가고 삼성전자·SK하이닉스는 못 가는 이유도 모멘텀의 강도 차이로 설명했다. 염 이사는 “엔비디아는 5를 예상했는데 10이 나왔고, 메모리는 5를 예상했는데 6이 나온 것”이라고 설명했다.
실제로 지난해 11월 40조원으로 봤던 삼성전자 올해 영업이익 추정치는 370조원까지 올라섰지만, 6월 이후로는 370조~390조원 사이에서 멈춰 있다. 염 이사는 “이익이 안 늘어난다는 게 아니라 깜짝 놀랄 추정치가 안 나온다는 뜻”이라며 “메모리가 못나서가 아니다. 마이크론도 2028년까지 공급 부족을 얘기했다”고 강조했다.
전고점 복귀 자체는 가능할 것으로 봤다. 다만 전고점을 돌파하려면 새로운 모멘텀이 나오거나 금리가 확 꺾이거나 해야 한다고 했다. 이익만 증가하는 것으로는 박스권에 갇히게 될 것으로 전망했다.
가장 가까운 시험대로는 이달 말 삼성전자의 실적설명회를 지목했다. 특히 2028년 전망과 주주환원을 주목해야 한다고 했다. 염 이사는 “삼성전자가 2027~2029년 특별 주주환원 계획을 발표할 가능성이 높다”면서 “내년 잉여현금흐름의 절반을 배당한다고 가정하면 삼성전자 배당수익률이 14%, SK하이닉스가 11%”라고 말했다.
2028년 추정치의 안개가 걷힐 시점으로는 연말과 연초를 꼽았다. 염 이사는 “10월 말에 데이터가 어느 정도 나오고, 내년 1월 삼성전자 실적 발표 때면 그림이 더 명확해진다”며 “추정치들이 한쪽으로 모아지면 그때 주가가 올라간다”고 부연했다.
마지막으로 그는 “하락했을 때 가장 먼저 살펴야 할 건 내가 왜 샀느냐”라며 “내가 생각했던 것과 반대되는 게 나오면 파는 게 맞지만, 그게 안 바뀌었으면 아무리 빠져도 버텨야 한다”고 조언했다.
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한영준 기자
