/사진=연합뉴스
[파이낸셜뉴스] 영국 경제주간지 이코노미스트가 세계 주요 주가지수의 대형주 쏠림 현상을 지적하며 한국 증시를 대표적 사례로 들었다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 인공지능(AI) 반도체주가 코스피 흐름을 좌우하면서 지수가 시장 전체의 움직임을 제대로 반영하지 못하고 있으며, 반도체 업황이 흔들릴 경우 증시 전체의 변동성도 함께 커질 수 있다는 분석이다.
이코노미스트는 지난 18일(현지시간) 버튼우드 칼럼을 통해 “S&P500을 비롯한 세계 주요 벤치마크 지수가 더 이상 실제 주식시장을 반영하지 못하고 있다”고 지적했다. 소수 대형주에 지수 움직임이 좌우되면서, 지수에 투자하는 것이 사실상 시장 전체가 아닌 몇몇 초대형 기업에 베팅하는 것과 다름없어졌다는 것이다.
코스피, 830여 종목이지만 사실상 ‘삼전닉스’ 포함 13개 수준
이코노미스트는 코스피를 구성하는 830여개 종목의 시가총액 비중을 바탕으로 지수 집중도를 계산했다. 그 결과 코스피는 삼성전자와 SK하이닉스를 포함한 단 13개 종목을 동일한 비중으로 담은 지수와 실질적으로 비슷한 수준의 집중도를 보이는 것으로 나타났다. 명목상으로는 800개가 넘는 종목으로 구성된 지수이지만, 실제 움직임을 좌우하는 것은 극소수 대형주에 불과하다는 의미다.
특히 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목의 코스피 내 합산 비중은 지난 6월 한때 40%를 넘어섰다. 이는 과거 수년간 평균 25% 안팎을 유지했던 것과 비교하면 크게 늘어난 수치다. 무엇보다 두 회사 모두 메모리 반도체를 주력으로 한다는 공통점이 변수가 될 수 있다. 이코노미스트는 이에 대해 AI 투자 확대 국면에서는 함께 상승하지만 업황 전망이 나빠질 경우 동시에 급락할 위험이 크다고 짚었다.
변동성, 전년 평균 4배 급등
지수 쏠림은 변동성 확대로 이어지고 있다. 이코노미스트에 따르면 지난 5월부터 7월 사이 글로벌 AI 설비투자 전망이 수시로 바뀌면서 코스피 변동성은 전년도 평균의 약 4배 수준까지 치솟았다.
평균 3거래일마다 지수가 5% 이상 오르내리는 등 등락 폭이 커졌고, 7월 28일에는 하루 만에 11% 급락한 뒤 사흘 뒤 18% 급등하는 등 롤러코스터 장세가 반복됐다. 올해 상반기에만 한국거래소가 거래를 일시 중단하는 서킷브레이커가 다섯 차례 발동되기도 했다.
이코노미스트는 “차입금을 이용해 수익을 극대화하는 동시에 손실 또한 확대하는 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 대한 한국 투자자들의 높은 선호도 역시 코스피 지수 변동성을 더욱 부추긴다”고 덧붙였다.
“쏠림은 한국만의 문제 아냐”…대만·스위스 사례 보니
이러한 대형주 쏠림 현상은 비단 한국만의 문제는 아니다. 미국 S&P500에서 엔비디아 한 종목의 비중은 약 8%에 달하며, 대만 자취안지수(TAIEX)에서는 TSMC 한 종목이 전체 시가총액의 40% 이상을 차지하고 있다.
그러나 집중도가 높다고 해서 변동성이 반드시 커지지는 않는다. 스위스 SPI지수가 대표적이다. 이코노미스트는 SPI의 경우 로슈, 노바티스, 네슬레, ABB, UBS 등 5개 대형주가 전체 시가총액의 절반가량을 차지할 만큼 집중도가 높지만, 제약·식품·산업재·금융 등 업종이 고르게 분산돼 있고 스위스 상장사 두 곳 중 한 곳이 이들과 유사한 업종에 속해 지수와 실제 시장 간 괴리가 크지 않다고 설명했다.
뿐만 아니라 이들 상위 기업은 이익과 배당이 안정적이어서 기술주에 비해 주가 변동성 자체가 낮다. 이코노미스트는 이에 대해 “스위스 상위 기업들은 AI 설비투자 사이클의 부침에 좌우되지 않는다”고 짚었다.
[email protected]
김희선 기자
